3月3日，招商銀行舉辦以“觀全球大勢 論財富之道”為主題的2023年投資策略報告會，招商銀行首席經濟學家丁安華、泉果基金創始人王國斌、思睿集團首席經濟學家洪灝、高毅資産首席投資官鄧曉峰、運舟資本週應波等大咖同臺論道，分享大類資産配置策略，探討宏觀經濟和資本市場投資機會，共同解碼財富奧秘。

招商銀行私人銀行部王晏蓉總經理在開場致辭中表示，2009年起，招行私人銀行率先在全國舉辦投資策略報告會，至今累計超過千場，形成了系列化的專業品牌。報告會讓專業聲音被更多人聽見，營造更健康的財富管理生態，幫助客戶把握趨勢、理性投資，協助客戶作出理性投資決策。

她表示，2023年既是全面貫徹落實黨的二十大精神的開局之年，也是後疫情時代中國式現代化加速推進的關鍵時期，“觀勢論道”顯得尤為重要。“優勢永遠趕不上趨勢，唯有誠心研究、踔厲奮發，方能不落後於趨勢，不負於時代。”

下文采擷投資策略報告會大咖觀點精華，明辨經濟復蘇階段，探求投資市場趨勢。（完整觀點請點擊文末海報，識別二維碼進入直播回放頁面。）

丁安華

 招商銀行首席經濟學家

最困難的時候已經過去  最艱難的路已經趟過

疫情已經進入低流行水準，春節也沒有出現第二個高峰，經濟增長重啟的時間比大部分機構預測來得早、來得快。各大機構紛紛上調今年的經濟增長預測，招商銀行研究院將中國經濟2023年增長預測上調到了5.6%。

看海外

疫情三年期間，中國的凈出口對經濟增長的貢獻在提升。一方面是因為全球工業鏈紊亂，中國極具韌性的産業鏈替代了部分海外生産；另一方面，海外政府對居民提供現金補貼，財政刺激提升了商品需求。今年大家認為美國經濟會放緩，甚至有可能陷入衰退；生産替代和海外補貼效應也開始消退，中國在全球出口市場的份額有可能會降低。在週邊需求收縮的背景下，中國經濟的增長或許只能通過內需來實現。

看國內

內需增長的關鍵是私人部門，尤其是居民部門。疫情三年當中，居民部門的資産負債表在收縮，貸款增長乏力，資産分佈也有一些變化——銀行儲蓄存款份額上升（去年一年居民儲蓄存款增長了7.3萬億），其他科目在減少，包括消費、股票/基金投資、房地産銷售等，我們要扭轉這種信心偏弱的趨勢。今年消費場景恢復，出行限制消除；結合歐美的情況來看，經濟重啟之後就業的反彈非常迅猛，對於國內經濟我不是特別擔心。全國各地方的兩會在1月基本上開完，地方政府在制定經濟發展目標時，都有一種進取心態，全力保經濟增長。

看未來

從週期角度來講，今年中國經濟毫無疑問處於上行週期；週期的高點和經濟恢復的力度，取決於私人部門收縮型經濟行為的轉折和調整，這裡存在很大的機會。我們當前面臨的社會經濟政治發展的格局，是過去相當長一段時間裏少有的良好時間窗口，最困難的時候已經過去了，最艱難的路前面已經趟出來了，所以今年的經濟從政策到市場有“蜜月期”的可能性，我們希望這能成為現實。

洪灝

 思睿集團首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

週期的復蘇

週期正在修復

我們做了大量經濟週期量化運作的分析，發現宏觀經濟變數同時有規律地向同一個方向以既定的節奏運作，每三到四年就會出現一個低點，比如2008年、2011-2012年、2014-2015年、2018年底，最後是2022年四季度。從最新的數據看，一些宏觀指標已經調頭向上了，比如M1狹義貨幣指數、上市公司盈利同比的增長、恒指和A股。

指數、螺紋鋼現貨價格都在向上，這就是週期的修復。從模型看，恒生指數從2022年的11月份往上修復，目前只修復了三分之一左右。

藏匯於民

我們看到市場上有一些爭論：過去三年中國作為“世界工廠”不斷出口，貿易盈餘達到2到3萬億美元，為什麼央行的外匯儲備沒有明顯上漲，這些錢去了哪？我們注意到，去年銀行結售匯規模降到了歷史最低，也就是説，其實大家出口換回的美元都捂在手裏。當前全球美元供應緊張，美元幣值上漲。中國國門重新打開，如果我們的美元儲備融入全球的貨幣體系裏，美元供給上升、幣值走弱，對各類風險資産，包括大宗商品、黃金，都應該是利好。

經濟數據好于預期

中國經濟已經過了週期底部，開始修復回暖。最近的數據好于預期：PMI達到十年最高，百城房地産銷售量漲了15%，過年期間消費、票房、出行人數都回到疫情前的90%左右，M2廣義貨幣同比增長已經回到了12%，經濟週期應該會進一步修復。美國和其他發達國家各有各的麻煩，如果今年弱美元的趨勢進一步強化，我們認為亞洲新興市場包括中國股市還是有機會的。

王國斌

 泉果基金創始人

風浪越大，魚越貴

我想用三句話來描述這個市場。“飄風不終朝，驟雨不終日”，所有週期都會有結束，新的高品質發展的週期已經到來；“早春寒料峭，春耕正當時”，倒春寒的時候進行春耕，是最恰當的時機；“風浪越大，魚越貴”，這是電視劇《狂飆》裏高啟強的一句話。“十四五”會給中國資本市場帶來巨大的升值空間，我們統計了各省市今年經濟增長的指標，最低的都是5%，各地都鉚足了勁，為實現5%的經濟增長目標努力。

如何看待當下市場？

證券化率：巴菲特判斷一個市場有沒有泡沫，以證券化率120%為標準，現在美國的證券化率達到145%，而中國股市2022年的證券化率只有65%，有較大發展空間。

消費：三年抗疫已成過去式，生産生活場景全面恢復。

投資：經歷了兩年的深度調整，房地産市場在政策支援下已企穩。

出口：出口需求趨弱，接下來會有反彈。去年疫情期間國外很多企業搶庫存，導致後續訂單減少；一季度以後庫存將消化完畢。

流動性：易松難緊，利率長期向下趨勢確認。

城鎮化：城鎮化率仍有提升空間，京津冀、粵港澳、長江經濟帶、長三角一體化進入新階段。

産業鏈：仍有巨大優勢，手機、光伏、新能源汽車等新領域做成全球第一。技術封鎖雖然給創新帶來了壓力，但國內企業的市場環境反而變得好，從同質化競爭轉向差異化競爭。企業創新暗潮涌動，2021年全球專利申請數量340萬件，其中中國佔了158.5萬件。

註冊制：投資者得以享受企業更完整的成長期。

關注領域：新業態、新模式（醫療資訊化、網際網路醫療），健康新消費（眼視光産品、中醫中藥、齒科美容），進口替代（醫療器械、設備、耗材），生物科技創新（創新藥、創新疫苗、創新器械、創新技術服務商、檢測診斷新技術）。

給投資者的建議

第一，投資者千萬不要讓悲觀和恐懼主導你的投資決策過程。網際網路上什麼資訊都有，但有很多都是造謠，不要受到影響。

第二，不要把賭注壓在股市整體表現上，個股表現仍將分化。

第三，不要過分看重大環境的不確定性，高品質的上市公司有能力應對疫情和國際局勢帶來的挑戰的，我們應該去致力於發現這類公司，而不是試圖去預測不可捉摸的大環境變化。

周應波

 上海運舟私募經理管理有限公司投資總監

看好自主、創新、出海三大方向

在新時代的大背景下，我們明確看好三個方向：自主、創新、出海。

自主

自主，包括電腦信創産業、醫療器械、半導體、新材料等領域的國産化過程。電腦信創行業過去是“漫長的黑夜”，現在大家個人手機、電腦上用的軟體，90%以上都是海外做的，特別是基礎軟體。但國産軟體開始普及，有一家軟體公司在1999年成立，一直到2020年前，他們的軟體一共賣出去2萬套，結果2020年當年就賣了200萬套。

創新

創新，主要看創新藥、人工智慧領域的機會。醫藥行業過去跌得比較多，主要受美聯儲和中國醫保局的影響，一個影響估值水準、一個影響産品價格，兩大因素已經利空出盡。從醫保支出結構看，中國創新藥未來有很大的發展空間。人工智慧為人口不足問題的解決提供了思路。和ChatGPT聊天的時候，能感覺到這是一個非常能幹的“百科全書式的秘書”。我覺得軟體和硬體都在急速地走向一個新的智慧時代，在未來三年時間，我們會看到一個新的主導産業出現，就像新能源汽車和光伏的爆發那樣。

出海

出海，我們會看到更多“中國式的跨國公司”。網際網路行業前兩年遭遇了大幅下跌，不僅有監管的原因，也有人口紅利走到盡頭的因素。現在有幾個企業顯示了出海能力，拼多多走向北美市場，抖音在歐美發展得很好，騰訊在全球遊戲行業有很強的競爭力。中國網際網路行業的競爭力比想像的強大，可以參與全球競爭。製造業方面也是，三一重工海外市場的收入佔比已經達到50%，更不要説寧德時代這樣的新興企業，海外市場份額都在往上走。

*嘉賓觀點僅代表當時市場觀點，今後可能發生變化，僅供參考，不構成任何業務的宣傳推介資料、投資建議或保證，不作為任何法律文件。