豬！你要飛多久?“豬通脹”專題報告之一
招商銀行首席經濟學家 丁安華
引言：Pigs might fly beyond 2019
英文諺語有雲，pigs might fly/when pigs fly，用來比喻不可能的事。近期豬肉價格的飛漲，似乎讓這一諺語有了現實的映射。2018年5月至今年9月，根據中國畜牧業資訊網的統計，豬肉零售價格從月均16.6元/公斤上漲至月均38.3/公斤（注1）（10月月均價格進一步上行至48.0元/公斤），引發各界的高度關注。為平抑豬肉價格過快上漲，9月以來，政府部門已陸續投放3萬噸豬肉儲備，以滿足中秋和國慶假期上升的肉類消費需求。此外，政府部門還通過放寬禁養限制、加大信貸支援、開闢“綠色通道”等政策恢復豬肉産能、穩定豬肉價格。
豬肉價格上漲之所以在近期引起廣泛的關注和政策的快速響應，一方面是因為豬肉在我國居民的肉類消費中佔據絕對比重，具有民生的重要意義。根據統計局最新的數據，2017年我國居民的豬肉消費量在畜肉類消費中佔比高達75.4%，在畜肉及禽肉消費中佔比56.6%（圖1）。根據美國農業部數據，2018年，我國豬肉消費量5,540萬噸，約佔全球豬肉消費量的49.3%。我國同時也是全球第一的豬肉生産大國，2018年豬肉産量達5,404萬噸，約佔全球産能的47.8%。
圖1：中國居民肉類消費中豬肉佔近六成
資料來源：Wind、招商銀行研究院
圖2：我國是全球第一豬肉消費大國
資料來源：美國農業部、招商銀行研究院
另一方面，豬肉價格導致消費物價指數CPI走高，從而引發貨幣政策方向上的爭議。今年CPI構成中除豬肉分項之外，其他分項同比增速處於下滑狀態，豬肉價格上漲顯得尤為“扎眼”。2019年前9個月，我國CPI同比增長2.5%，較2018年全年增速提升0.4個百分點。其中，在CPI權重中佔比僅為2.2-2.6%的豬肉分項對CPI同比增速變化的拉動約為0.6個百分點，而其他分項對CPI同比增速變化的拉動約為-0.2個百分點。在內外需整體疲弱的大背景下，CPI未來的走勢很大程度上也將由豬肉價格決定。
因此，未來豬肉價格會“飛”多久，關乎民生，更關乎貨幣政策。影響我國豬肉價格的主要因素包括週期性因素、偶發性因素、貨幣性因素等。從歷史上看，週期性因素是決定我國豬肉價格最重要的因素。
圖3：我國是全球第一豬肉生産大國
資料來源：Wind、招商銀行研究院
圖4：豬肉是今年CPI同比增速變化的最大推動力
資料來源：Wind、招商銀行研究院
一、豬週期：定義與度量
（一）豬週期：價格週期性漲跌
（1）豬肉價格：直接定義
豬週期指的是豬肉價格的週期性漲跌。自2006年開始，我國經歷了四輪豬週期（包括此輪不完整週期）。每輪豬週期開啟之初都伴有豬瘟疫情的衝擊，供給縮減使得豬肉價格上漲，帶動養殖戶擴大生産，供給上升之後豬肉價格進入下行期。
第一輪豬週期自2006年7月開始，歷時47個月。2006年上半年，受藍耳病影響，養殖場恐慌性出欄導致豬肉價格下跌；而瘟疫過後豬肉供不應求則使得當年7月後豬肉價格轉而快速上漲，上行期歷時20個月，下行期歷時27個月。
第二輪豬週期自2010年5月開始，歷時46個月。承接上一輪週期性豬價下行，豬養殖業進入虧損期，疊加2010年三季度豬瘟爆發，導致豬肉供給減少、價格上漲。第二輪豬週期開啟，上行期歷時15個月，下行期歷時31個月。
第三輪豬週期自2014年4月開始，歷時49個月。2014年初，流行性腹瀉病毒疫情的擴散對我國生豬養殖造成部分衝擊，同時環保政策開始逐步落地，導致豬肉産能下滑，價格上漲，第三輪豬週期開啟，上行期歷時25個月，下行期歷時24個月。
2018年5月，此輪豬週期開啟，上行期至今已歷時18個月。本輪豬週期主要是非洲豬瘟衝擊導致，疊加前期環保限養政策下養殖場數量縮減，導致豬肉供不應求、價格上漲。截至今年10月，月均豬肉價格已達48元/千克，超過前三輪豬週期價格高點（2011年9月、2016年5月）60%，創下歷史高位。
圖5：我國豬肉價格的週期性波動
資料來源：Wind、招商銀行研究院
（2）豬糧比：養殖戶盈利狀況的“代理變數”
豬糧比/豬糧比價是豬週期的主要衡量指標之一。對養殖戶而言，豬肉價格是養豬的收益，糧食/玉米價格（注2）代表了養豬成本。一般認為，養豬盈虧平衡點對應的豬糧比為5.5-5.8（注3）。當豬糧比價高於8.5:1時發改委會發佈預警資訊；當豬糧比價連續處於9.1:1-9.5:1時發改委會發佈黃色預警資訊，向中央提交儲備畜肉投放計劃；當豬糧比價高於9.5:1時發改委會發佈紅色預警資訊，除提交儲備豬肉投放計劃外，還會研究採取其他調控措施。
由於豬糧比很大程度上是養殖戶經營狀況的“代理變數”，其波動與豬週期高度相關。這也與“蛛網模型”（Cobweb Theorem）中所描述的農産品價格和農戶行為的內生性關聯高度吻合：當豬肉價格下跌/養豬成本上漲使得豬糧比低於盈虧平衡區間時，養殖場面臨虧損從而收縮生産，生豬供給減少使得豬肉價格上漲、豬糧比指標上升；反之，若豬肉價格上漲/養豬成本下降增厚了養殖戶的盈利，養殖戶則會擴大生産、增加生豬供應，進而豬肉價格下降、豬糧比指標下降。
不過，本輪豬週期具有不同往常的特徵：期內大量生豬感染非洲豬瘟死亡，因此生豬供給“價漲量跌”，呈現豬糧比上漲（豬肉價格上漲、飼料價格因需求下降並未上漲），但養殖戶由於生豬死亡導致盈利並未顯著增長的“異象”。豬瘟疫情擴散導致生豬存欄數量快速下滑，因此豬肉價格和豬糧比均持續上行，截至9月末豬糧比價已上升至14.3:1，10月末豬糧比價繼續向上突破20:1，創下歷史新高。
圖6：豬糧比價與豬肉價格高度相關
資料來源：Wind、招商銀行研究院
（3）能繁母豬存欄量：豬肉價格的領先指標
能繁母豬存欄量是決定未來生豬産能的關鍵指標，對豬肉價格走勢具有一年左右的領先性。從豬肉供應鏈條上看，存在“能繁母豬→生豬存欄→生豬出欄→豬肉供給”的先後關係，因此能繁母豬存欄量是週期豬肉供給的決定性因素。數據顯示，能繁母豬存欄量和生豬存欄量均與豬肉價格呈負相關關係。能繁母豬存欄量領先生豬存欄量約2個季度，領先生豬出欄量和豬肉價格約4個季度。
圖7：能繁母豬變化領先生豬出欄變化
資料來源：Wind、招商銀行研究院
圖8：能繁母豬數量變化領先豬肉價格變化
資料來源：Wind、招商銀行研究院
（二）豬肉供求分析
我國豬肉消費（需求）和生産（供給）所具有的顯著特徵，很大程度上決定了豬肉價格週期性波動的形態。
（1）供給波動大於需求
豬肉消費對我國居民來説總體屬於剛需，需求量大但相對穩定，因此豬肉價格的波動主要由供給波動造成。在需求端，受歷史文化和口味偏好的影響，我國居民的豬肉消費量大而且相對穩定。數據顯示，近年來中國每人平均豬肉消費量保持大體平穩，2013-2017年我國每人平均豬肉消費量約20公斤/年，其中2017年為20.1公斤，遠高於全球平均的12.4公斤，接近發達國家水準（22.7公斤）。但在供給端，豬肉生産因養殖戶盈利預期、傳染疾病、飼料價格等因素常常産生較大波動，進而影響豬肉價格。根據商務部數據，豬肉供給指數的波動顯著大於豬肉需求指數（注4）：2009年一季度至2018年二季度，豬肉供給指數方差為0.33，豬肉需求指數方差為0.13。
圖9：中國每人平均豬肉消費量已接近發達國家水準
資料來源：Wind、招商銀行研究院
圖10：我國豬肉供給波動比需求波動更大
資料來源：Wind、招商銀行研究院
（2）供給特徵：散戶養殖為主，技術相對落後
首先是週期長。生豬養殖的規模擴張/收縮週期（即“生豬養殖週期”）一般長達5-6個季度，而養殖戶多依據豬肉的即期價格做出擴大/縮減生産的決定，這使得豬肉供給變化滯後於豬肉價格變化，最終導致其價格的週期性波動。這也與“蛛網模型”的假設一致。
圖11：生豬養殖週期
資料來源：招商銀行研究院
圖12：我國生豬養殖以散養為主
資料來源：Wind、招商銀行研究院
其次是養殖標準化程度低。我國的生豬養殖中散戶佔據絕對比重：根據中國畜牧業年鑒最新數據，2017年，我國生豬養殖場中國年出欄500頭以下的散戶養殖場3,753萬戶，佔比94.4%。散戶的生産和投資決策往往具有“追漲殺跌”的特徵，導致盲目擴大養殖規模或恐慌性出欄，因此放大了豬肉價格波動。
再次是産業發展和資訊監測相對落後。一方面，由於我國的生産要素，包括土地、資金、勞動力等向養殖業傾斜較少，生豬養殖産業發展相對較慢；另一方面，散戶養殖佔比較高加大了數據統計的難度，資訊監測預警的效果有限。
除上述因素外，政策、疾病、極端天氣等偶發因素也很可能對豬肉供給形成衝擊，從而放大豬肉價格的波動。
二、雙重衝擊：不一樣的豬年
在本輪豬週期中，生豬與能繁母豬的存欄量（注5）均創下歷史新低，且仍在快速下行。2018年下半年以來，生豬和能繁母豬存欄量的同比增速持續下行。今年9月，生豬和能繁母豬的存欄量分別為1.92億頭、1,913萬頭，均為歷史低位，分別較本輪豬週期啟動前（2018年4月）縮減42.9%、43.2%，幾近“腰斬”；9月生豬存欄數量同比增速下滑至-41%，能繁母豬存欄數量同比增速下滑至-39%，均為有數據以來最低。由於生豬養殖週期約為一年半，這意味著豬肉的短缺將至少持續到明年四季度。
圖13：生豬和能繁母豬存欄量創歷史低位
資料來源：Wind、招商銀行研究院
圖14：生豬、能繁母豬存欄量增速大幅下滑
資料來源：Wind、招商銀行研究院
從源頭分析，本輪豬週期中生豬和能繁母豬存欄數量的急劇收縮，主要受到非洲豬瘟和環保限養政策的衝擊。簡單估算，自2018年8月我國確認首例非洲豬瘟疫情以來，生豬存欄量縮減1.32億頭，其中85%（1.11億頭）受非洲豬瘟影響，15%（1,987萬頭）受環保限養影響。
表1：生豬與能繁母豬存欄量的變化情況
資料來源：招商銀行研究院
（一）環保限養
2014年以來，環保政策不斷趨嚴，主要包括限養區劃分、散戶養殖限制、生豬糞便處理等，其影響主要有兩方面。一是，環保要求抬高了生豬的養殖成本。例如，生豬糞便處理設備價格較高，大型養殖場具有資金優勢且有政策補貼，但小型養殖場難以投入大量資金升級設備滿足環保要求，因此退出市場。這在壓縮生豬産能的同時也提升了養殖行業的集中度。二是，環保政策逐漸加碼，地方政府在執行政策時存在“一刀切”的現象，使得大量養殖戶退出市場。例如，在《南方水網地區生豬養殖佈局調整優化指導意見》（“水十條”）中涉及的133個生豬飼養縣，生豬存欄5,562萬頭，佔全國總量的11.9%。政策出臺後，多地養殖場數量出現大幅下跌（注6）。
表2：2014年起生豬養殖業環保標準不斷趨嚴
資料來源：公開資訊、招商銀行研究院
環保限養之下，我國生豬養殖場的數量顯著減少。最新數據顯示，截至2017年我國生豬養殖戶數約為3,775萬戶，較2013年數量減少了27.6%。從結構上看，2012-2017年，散養和規模養殖的養殖場數量均有顯著下滑：年出欄500頭以下的養殖場數量減少了31.1%，年出欄100-499頭的養殖場數量減少了26.3%，年出欄500頭以上的養殖場數量減少了15.7%。
圖15：2012年來生豬養殖戶數不斷下降
資料來源：Wind、招商銀行研究院
圖16：養殖場數量同比不斷減少
資料來源：Wind、招商銀行研究院
生豬供給因此自2015年以來持續收縮：環保限養政策實施後（2014年4月）至非洲豬瘟爆發前（2018年7月），生豬存欄超週期性減少1.1億頭，短期豬肉産能下降24.7%（産量累計縮減764萬噸）；能繁母豬存欄超週期性減少1,606萬頭，中期豬肉産能下降33.5%（豬肉産量累計縮減1,541萬噸）。非洲豬瘟爆發至今，據歷史趨勢推算，環保限養政策延續導致生豬存欄減少1,987萬頭，佔生豬存欄縮減數量的15%，短期豬肉産能下降5.9%（138萬噸）。同期，環保限養政策延續導致能繁母豬存欄減少259萬頭，佔能繁母豬存欄縮減數量的20%，中期豬肉産能下降8.1%（248萬噸）（注7）。
（二）非洲豬瘟
2018年8月，已在國外肆虐幾十年的非洲豬瘟被發現傳入我國（注8）。目前，非洲豬瘟疫情已全面侵入我國大陸地區的31個省市自治區。非洲豬瘟具有急性、烈性、高度接觸性傳染性等特點（注9），生豬的發病率通常在40-85%之間，高致病性毒株死亡率可高達90-100%。
非洲豬瘟擴散，通過四個渠道對生豬存欄和豬肉供給形成了不利影響。
一是直接導致生豬死亡。官方公佈截至今年7月3日全國已累計撲殺生豬超過116萬頭。但由於各地存在瞞報、虛報現象，這一數字極有可能大幅低估了實際受非洲豬瘟感染的生豬數量。
二是養殖戶恐慌性出欄。部分養殖戶擔心養殖場受豬瘟感染，提前屠宰母豬和未達到出欄標準的生豬，以避免豬瘟傳染後遭受更大損失。這使得能繁母豬存欄和生豬存欄數量進一步減少。
三是打擊養殖戶的生産意願。首先，由於撲殺補償標準偏低難以覆蓋當前養殖成本（注10）、補貼發放週期較長，養殖戶擔心疫情發酵不敢補欄。其次，為防止豬瘟擴散而採取的調運嚴監管措施影響了正常的生豬流通（例如活豬出省調運被禁止），使得部分養殖地區生豬銷售不暢，並導致部分前期擴張較快的養殖戶面臨資金週轉困難。
表3：非洲豬瘟撲殺補償標準
資料來源：財政部、農業農村部、招商銀行研究院
四是養殖成本進一步提高。當前有能力防止非洲豬瘟傳染的手段主要是建立現代養殖場以提高防疫能力（注11）。而現代養殖系統投資成本較大：據測算，年出欄1萬頭的養殖場前期場地廠房費和設備費的投資高達840萬元（注12）。散養戶難以承擔如此高昂的投入而退出市場，導致生豬存欄數量下降。
根據歷史經驗，非洲豬瘟疫情較難控制，將長期影響生豬養殖行業。巴西控制非洲豬瘟用時7年、西班牙控制非洲豬瘟用了35年、俄羅斯自2007年暴發疫情至今未能有效控制。豬瘟疫情已在全球發酵多年，但至今未有有效豬瘟疫苗上市。當前我國豬瘟疫苗研發已取得一定進展，但大規模上市使用尚需一段時日。
三、豬肉價格何處去？
（一）豬肉價格還要漲多久？
根據前三輪豬週期情況外推（上行期平均歷時20個月），本輪豬週期上行期可持續至2019年12月。從單純的週期觀點看，豬肉價格應于明年初開始回落。
但考慮到當前豬週期生豬存欄量處於歷史低位，本輪豬肉價格上行週期將顯著長於以往。根據生豬養殖週期估算，從能繁母豬補欄到生豬出欄需時約一年半（注13）。即便樂觀估計，繁母豬存欄量在政策積極鼓勵下反彈，豬肉産能也要到明年末至後年初才能有所恢復。今年四季度至明年末，豬肉供給大概率仍將收縮，豬肉價格仍有上行動力。若豬瘟疫情未能得到有效控制，本輪豬週期的上行期甚至將突破2021年。
（二）豬肉價格還要漲多少？
短期來看，年內豬肉價格仍有較強的上行動力。最近豬肉價格的攀升斜率幾近垂直，從8月初的27.4元/元千克上漲至10月末的56元/千克，三個月內漲幅高達104%。這指向豬肉的需求函數是非線性的，在當前的供需缺口之下，消費者的邊際支付意願（marginal willingness to pay, MWTP）極高：我國的消費者的豬肉需求很大程度上存在剛性，其他肉類對豬肉的替代性較低，而由於生豬養殖的長週期，短期內豬肉供給難以上升。
圖17：供給衝擊下豬肉價格快速上漲（非線性需求函數）
資料來源：Wind、招商銀行研究院
考慮到豬肉需求函數形態的不確定性，我們對四季度豬肉價格走勢進行了情景預測：中性情景下，豬肉價格年內上漲至73元/千克（較9月底價格39.6元/千克漲幅84%，較當前價格56元/千克漲幅30%）；樂觀情景下，豬肉價格年內上漲至67元/千克（較9月底價格39.6元/千克漲幅69%，較當前56元/千克價格漲幅20%）；悲觀情景下，豬肉價格年內上漲至84元/千克（較9月底價格39.6元/千克漲幅112%，較當前價格56元/千克漲幅50%）。
在此基礎上，我們可以對2020年的豬肉價格漲幅進行一個靜態估算。通過對歷史數據回歸得到△P=-0.013*△Q+1.426，其中P為豬肉價格（元/千克），Q為豬肉消費量（萬噸）。根據生豬存欄決定1-2個季度的豬肉供給，能繁母豬存欄決定3-4個季度後的豬肉供給，同時考慮進口豬肉量的增長（注14），可得2020年豬肉供給3,464萬噸（同比減少-28.6%/1,386萬噸），相較以往供給缺口（△Q）為1,386萬噸，進而推得中性情景下，2020年豬肉價格將上漲20元/千克至93元/千克（全年漲幅27%）。
樂觀情景下，非洲豬瘟疫情得到有效控制，豬肉供給顯著上升，明年豬肉價格將上漲至77元/千克（全年漲幅15%）；悲觀情景下，非洲豬瘟疫情進一步發酵，豬肉短缺加劇，明年豬肉價格將達126元/千克（全年漲幅50%）。
圖18：豬肉價格走勢情景預測
資料來源：Wind、招商銀行研究院
當然，上述數字只是一個最粗略的估算。估算並未考慮豬肉供給中期內對於價格的響應，以及相關政策的調整，因此可能一定程度上高估了2020年的豬肉價格的漲幅。豬肉價格上漲會使得養殖戶增加補欄，從而增加豬肉供給、平抑豬肉價格。而且目前政府已陸續出臺支援生豬養殖的政策，未來支援力度還將進一步加大。近期農業農村部表示生豬生産整體上進入了止降回升的轉折期，養殖戶補欄積極性有所提升，年底生豬産能有望觸底回升，明年有望基本恢復正常水準。此外，若未來豬肉價格進一步走高，不排除限價、限購等臨時性政策出臺，也將抑制豬肉價格的漲幅。
圖19：進口豬肉在消費量中佔比較低
資料來源：Wind、招商銀行研究院
圖20：全球豬肉進出口較為穩定
資料來源：Wind、招商銀行研究院
值得一提的是，由於供需缺口巨大，不論凍肉儲備還是進口豬肉對平抑豬肉價格上漲的作用都極為有限。根據2018年我國豬肉消費量5,540萬噸計算，9月以來政府投放的共計3萬噸豬肉儲備遠小于全國居民一天的豬肉消費量（15.2萬噸）。2018年我國進口豬肉156萬噸，佔豬肉消費的比重僅為2.8%。
四、小結：豬，你要飛多久？
我國是全球第一大豬肉消費國和生産國，消費量和生産量均佔據全球的半壁江山。在非洲豬瘟和環保政策的雙重衝擊下，生豬和能繁母豬存欄量創下歷史新低，豬肉價格因之快速上漲，並成為推動CPI快速上行的主要因素。
據我們測算，自非洲豬瘟爆發至今（2018年8月至2019年9月），非洲豬瘟和環保政策對生豬和能繁母豬存欄縮減的影響幅度分別為85%（1.12億頭）、15%（1,987萬頭），相當於豬肉産能在短期內縮減40.8%（951萬噸）、中期內縮減39.8%（1,216萬噸）。
根據豬週期簡單外推（上行期平均歷時20個月），本輪豬週期上行期本應于明年初結束。但考慮到當前生豬和能繁母豬存欄量處於歷史低位，本輪豬肉價格上行週期將顯著長於以往。若豬瘟疫情未能得到有效控制，本輪豬週期的上行期甚至將突破2021年。
依當前的情勢推演，豬肉價格短期內仍有較強的上行動力，中性情景下年底將突破70元/千克，較當前56元/千克的價格進一步上行30%。若以歷史上價格的需求彈性簡單估算，中性情形下明年的豬肉價格將突破90元/元千克，全年漲幅27%。
本文主要討論豬價未來的走勢，至於豬價上漲的貨幣政策含義，請關注豬通脹專題報告之二，看看“二師兄”從西天取回什麼經。
註釋
注1-豬肉價格有不同的統計口徑，包括統計局發佈的農産品貿易市場豬肉價格指數、發改委發佈的36個城市平均豬肉零售價、農業部發佈的豬肉平均批發價、中國畜牧業資訊網發佈的22個省市豬肉平均價。由於樣本範圍不同，這些豬肉價格序列數值略有差異，但走勢高度相關。出於數據序列完整性的考慮，本文采用中國畜牧業資訊網發佈的22個省市豬肉平均價。
注2-養殖場一般以玉米、豆粕作為生豬飼養飼料，豬糧比價中的糧食價格取的是玉米價格。
注3-2015年發改委、財政部、農業部、商務部聯合對外發佈重新修訂的《緩解生豬市場價格週期性波動調控預案》（國家發展改革委2015年第24號公告）：根據近幾年生産和市場數據測算，確定全國平均生豬生産盈虧平衡點對應的豬糧比價合理區間為5.5：1—5.8：1。
注4-商務部通過對企業調查得分，再加權計算得到分數，分數範圍為1-5分，分別表示過低、偏低、正常、偏高和過高。
注5-根據國家統計局口徑，生豬存欄量包含能繁母豬存欄量。
注6-2015年上半年，廣東僅惠州市便拆除養豬場547個，廣西九州江流域拆除養豬場1,084個，浙江30%養豬戶被清退，福建拆除2,200余養殖場，湖南拆除1,100余養殖場。
注7-以一頭生豬平均出欄重量80公斤計，1.4億頭生豬存欄量的降幅相當於豬肉産量縮減1,123萬噸。而能繁母豬存欄的減少則將使得未來的（1年左右）豬肉供給減少：以能繁母豬每胎産12頭豬仔計，中期的豬肉産量縮減為1,176萬噸。
注8-遼寧、河南、江蘇、浙江、安徽、黑龍江等省份陸續爆發豬瘟疫情。
注9-官方表示目前已查明疫源的68起疫情中，生豬調運傳染的佔比19%、泔水餵養傳染的佔比34%、車輛和人員傳染的佔比46%。
注10-按照每頭豬重量110公斤、盈虧平衡線6:1估算，當前養殖場出欄一頭豬的收入約2,860元，其中飼料成本約1,226元，人工、場地、水電、排污等成本約為700元，則每出欄一頭110公斤的豬成本約1,926元。
注11-例如採用新風系統和密閉濾網、建立3層以上的隔離層等。養殖人員每進入隔離層都需要殺毒2天以上，並需要排除代謝物再進入下一層隔離層，養殖人員在隔離層內停留時長約6個月。
注12-為防止毒傳播，養殖場選在遠離居民區、交通幹線等地區開闢場地，並購買機電設備系統，包括供水、保溫、新通風、飼料加工、清潔、消毒、沖洗等設備系統，部分偏遠地區還需自行購買發電機組。
注13-能繁母豬的種豬養殖需要個4-8月，母豬育種需要4個月，仔豬養殖到出欄需要5-8個月左右。
注14-海關總署表示8月我國豬肉進口規模同比增長76%，最新達成的中美貿易“第一階段”協議也要求中方加大採購美國農産品的力度，我們估計2020年豬肉進口規模有望達到412萬噸（同比增長80%）。