讓他三尺又何妨：中美貿易協議的啟示
招商銀行首席經濟學家 丁安華
一、疫情下的中美貿易：相互依賴增強
近年來，中美在政治、經濟、科技和外交上摩擦不斷，脫鉤論甚囂塵上。不過，與人們的直覺相反，今年疫情暴發以來中美貿易關係呈現出乎意料的“韌性”。以中國出口看，今年2月至8月美國市場所佔份額由13.6%升至19.0%（圖1）；以美國出口看，二季度對華出口率先回升（圖2），出口中國市場的份額由5.2%升至8.0%，而對其他貿易夥伴的出口仍處於負增長區間。
圖1：中美之間的出口市場份額上升
資料來源：Macrobond、招商銀行研究院
圖2：美國二季度對華出口率先回升
資料來源：Macrobond、招商銀行研究院
中美雙邊貿易在疫情困難時期的互相依賴，説明兩國在過去三十年構建的經貿關係具備相當韌性。另一個因素，就是中美之間達成的第一階段經貿協議，即《中華人民共和國政府和美利堅合眾國政府經濟貿易協議》（以下簡稱“協議”）的影響。
二、《協議》的內容與目標
《協議》的核心是中國擴大自美進口，要求2020-2021年“中國應確保在2017年基數之上，擴大自美採購和進口製成品、農産品、能源産品和服務不少於2,000億美元”。其中，2020年擴大進口目標為767億美元，包括329億美元製成品、125億美元農産品、185億美元能源、128億美元服務。
《協議》目標是以增量來描述的，即以2017年為基期擴大進口。而2017年是中國自美國進口（或美國對華出口）的峰值（圖3）。具體測算商品和服務的年度進口金額時，存在一個如何理解基數的問題。我相信兩國的談判團隊對基數的理解不會有歧義，但從外界看，基期數據的口徑仍模糊不清：究竟是基於中國進口數據還是美國出口數據？中美數據的差異，可能來自於轉口貿易、運輸/保險成本以及關稅等方面。根據美國貿易代表辦公室發佈的事實清單（Fact Sheet）倒推出來的2017年基數，不僅高於美國當年的出口數據，也高於中國的進口數據（表1）。一種可能的解釋是：美國事實清單的目標金額是其附件所列558種商品（HS四位編碼）分項進口目標的加總，而每一分項的基數很可能是單獨選擇的（注1），即一部分商品進口以中國數據為基數計算，另一部分商品進口以美國數據為基數計算。協議文本只約定了大類商品/服務的總增量，並沒有給出558個分項商品的具體目標，這加大了外界評估協議執行進度的難度。
圖3：2017年美對華出口是貿易摩擦前的峰值
資料來源：Macrobond、招商銀行研究院
表1：基於不同數據口徑計算的2020年中方自美進口目標（億美元）
資料來源：USITC、海關總署、招商銀行研究院
三、上半年完成《協議》年度目標的25%
根據中美兩國的公開數據，我們對上半年協議執行情況進行了估算（注2）。商品進口方面，兩個口徑匡算的結果基本一致：製成品、農産品和能源三大類協議商品進口額合計完成全年目標的23%；線性估計對應上半年時點目標完成率46%（圖4和圖5）。服務進口方面，受出入境限制的影響，上半年中國的服務進口不增反降。根據美國出口數據（服務貿易僅有美方數據），上半年美國對華服務出口累計同比下滑33%，二季度單季同比下滑43.5%（圖6）。美國對華服務出口191億美元，按金額計完成率約為全年目標的28.1%；線性估計對應上半年時點目標完成56.3%（圖7）。
整體來看，上半年中國自美進口商品和服務共521億美元（美方口徑），《協議》總採購年度完成率為25%，半年時點完成率50%。
圖4：《協議》商品進口目標完成率（美國數據口徑）
資料來源：U.S. Census Bureau、PIIE、招商銀行研究院
圖5：《協議》商品進口目標完成率（中國數據口徑）
資料來源：海關總署、PIIE、招商銀行研究院
圖6：上半年美國對華服務出口大幅下滑
資料來源：Macrobond、招商銀行研究院
圖7：上半年服務採購全年目標完成率28%
資料來源：U.S. Census Bureau、招商銀行研究院
四、目前《協議》執行明顯提速
觀察協議執行的“動能”（進口當月同比）更有意義。進入二季度，中國從美國進口和採購逐步提速，特別是能源産品。根據中國進口數據，二季度以來我國自美進口金額顯著回升，已恢復至疫情前水準，增速高於其他國家（圖8）。8月自美進口同比增速1.8%，自非美國家進口-2.4%。從分項數據看，二季度以來協議相關商品進口增速顯著回升，由負轉正，高於其他非協議商品（-13%）（圖9）。
1-8月美國口徑下，《協議》商品全年目標完成進度為33.4%；中國口徑為32.5%，均較1-6月提升近10個百分點。
圖8：二季度我國自美進口增速高於非美國家
資料來源：Macrobond、招商銀行研究院
圖9：上半年農産品、能源進口同比為正增長
資料來源：USITC、招商銀行研究院
五、全年協議完成情況評估
評估全年《協議》完成情況，需要逐項分析。數據上，製成品採購兩國口徑的差距不大；農産品採購中方口徑高於美方口徑；能源採購美方口徑高於中方口徑；服務貿易數據目前只有美方口徑數據。
（一）農産品
依據美方數據，1-8月農産品採購完成全年進度的28.7%，比上半年提速9.3個百分點（圖10）。
由於佔據中國自美進口農産品近六成（2019年54%），大豆進口對《協議》農産品採購目標的完成至關重要。上半年我國進口大豆同比增長13%，但自美進口大豆增速為-53.7%，主要由收割季節錯位導致。上半年南半球大豆正值收割旺季，我國自巴西進口大豆佔比73%，從美國進口僅佔17%。美國大豆的主要收割季在10月份，相信下半年將迎來美國大豆進口旺季（圖11）。我國大豆供給長期依賴進口，且目前大豆庫存位於低位，為增加採購美國大豆提供空間。進入三季度，中國採購美國大豆開始加速。7月開始，美國農業部（USDA）陸續披露中國買家簽訂大規模大豆採購合約，8月6日單周購買量創2016年11月以來最高。
過去幾年，我國大豆進口均在350-460億美元之間，若2020年進口總量達近年高位，在不影響我國與巴西、阿根廷大豆貿易的情況下，預計最多可以自美進口210億美元大豆，較2017年增加50%，對應《協議》中今年農産品進口目標的60%（圖12）。
圖10：農産品進口執行進展
資料來源：U.S. Census Bureau、PIIE、招商銀行研究院
圖11：大豆購買具有明顯季節性
資料來源：Macrobond、招商銀行研究院
圖12：我國自美進口大豆仍有較大空間
資料來源：海關總署、招商銀行研究院
圖13：我國自美購買其他農産品大幅增長
資料來源：Macrobond、招商銀行研究院
除大豆外，我國對其他農産品採購實現了強勁增長，1-8月累計同比增速達76%。其中，豬肉的採購同比增速大幅提高，1-8月累計同比增長251%（圖13），佔農産品採購的比重從去年末的6%升至今年1-8月的13%。此外，根據美國農業部高頻數據，7-8月我國加速購買棉花、玉米、高粱等農産品。考慮相關農産品收穫期都在下半年，採購有望進一步加速，與歷史規律相符。綜合來看，除大豆外其他農産品採購全年增速有望超過90%，對應《協議》中今年農産品進口目標的40%。
綜上，進取情形下，今年我國採購美國農産品的目標仍有可能實現。
（二）能源類産品
1-8月能源採購完成進度偏低，且中美兩國口徑差異較大。按孰高原則也只有18.4%（美方口徑，圖14）。原油佔中國自美進口能源産品的八成，但一季度採購金額明顯受到價格大幅下跌的拖累。隨著油價在5月回升，原油採購金額同比增速大幅回升，上半年累計同比增長28%。5月單月進口創2013年有數據以來最高。5-7月，我國自美原油進口金額已恢復至疫前水準，處於貿易摩擦開始前的高位。
我國原油進口主要源自中東、西非和俄羅斯等地區，美國的份額一直很低（2%）。完成《協議》目標需要調整進口來源的結構，考慮到原油採購主要由政府企業主導且具有很強的執行能力，全年仍有可能實現協議目標。
以當前原油價格水準計（$41美元/桶），完成協議目標需自美進口原油7,500萬噸。假設今年我國原油進口量增長10%（過去五年均值水準），則我國自美進口原油佔比將由2%大幅提升至13%，對其他來源地份額形成一定擠出（圖15）。
圖14：5月原油自美進口開始提速
資料來源：U.S. Census Bureau、PIIE、招商銀行研究院
圖15：協議目標下我國自美進口原油佔比大幅提升
資料來源：海關總署、招商銀行研究院
（三）製成品
1-8月製成品進口累計完成率約為40.0%（美方口徑，圖16）。製成品包含的協議商品種類（HS4位編碼）最多，佔558項中的295項。1-8月中國自美進口製成品累計同比增速為2.7%。佔比最高的製成品分項包括積體電路（佔比16.4%）、汽車（佔比14.7%）、半導體製備設備（佔比7.4%）和醫學儀器（佔比6.5%）。
製成品採購完成協議目標有較大難度。原因有三：一是從分項商品看，佔比最高的四個分項漲跌不一，近期並無明顯改善。其中，積體電路進口保持較強韌性；半導體進口增長強勁但增速快速回落；汽車進口增速大幅下挫，雖然8月單月顯著回升，但累計同比仍為-28.2%；醫療器械進口仍處於負增長。二是製成品項目進口彈性較小，從過去三年經驗來看，月度波動並不顯著（圖17），8月當月同比增速已創近三年新高，下半年持續回升動力有限。三是製成品項目分項較多，進口主體多元而且多由市場主導，政府推動進口的能力不足。
我們預計，樂觀情形下，製成品採購目標的最高完成率約三分之二。
圖16：製成品採購執行進度
資料來源：U.S. Census Bureau、PIIE、招商銀行研究院
圖17：製成品進口累計同比增速波動較小
資料來源：U.S. Census Bureau、招商銀行研究院
（四）服務
新冠疫情對全球服務貿易衝擊巨大。1-7月我國服務貿易進口顯著萎縮，逆差大幅縮窄43.4%（圖18）。旅行、運輸、智慧財産權使用費三大主要分項的逆差均大幅縮減，分別下滑46.8%、29.6%和7.9%（圖19）。旅行項（含留學、旅遊、就醫）佔總服務貿易逆差的八成左右，疫情之下旅遊項幾乎完全停頓。運輸項近期雖有所修復，但仍大幅低於疫前水準，7月當月同比-28%。智慧財産權服務方面，中美貿易摩擦將對該項持續形成拖累。
我們預計，今年服務進口將大幅縮減，協議目標的最高完成度僅為二分之一。
圖18：上半年我國服務貿易逆差縮窄41%
資料來源：WIND、招商銀行研究院
圖19：旅行、運輸項目服務貿易逆差大幅下降
資料來源：WIND、招商銀行研究院
綜上所述，樂觀情形下，預計今年協議目標完成水準約60-70%。商品進口整體最高完成協議目標的80%，其中農産品和能源存在完成目標的可能，製成品最多完成目標的三分之二。服務採購無法實現年度協議目標。
六、中美貿易關係展望
隨著《協議》於今年1月15日正式簽署、2月15日生效（美東時間），歷時兩年多且不斷升級的貿易摩擦終於偃旗息鼓，雙方對加徵關稅按下暫停鍵。根據《協議》安排，雙方會定期舉行各層級會議，包括“指定官員”的每月會談、“雙邊評估和爭端解決辦公室”負責人的每季度會議、定期宏觀經濟會議，以及每6個月的“貿易框架小組”（Trade Framework Group）會議。
在雙方政治、外交和軍事對話機制不暢的情況下，《協議》的對話機制可能超出貿易範疇，在當前中美關係極度動蕩的時刻，成為兩國之間為數不多的制度性對話通道。
基於上半年《協議》執行大大落後於時間進度，本應于8月15日舉行的第一次“貿易框架小組”會議取消，引發市場諸多聯想。後來，在雙方共同努力下，會議在當月25日舉行。會後中美雙方分別發表聲明，表示將繼續推動《協議》執行。
《協議》中規定了雙方爭端解決機制，如一方認為另一方的行為不符合《協議》，可通過申訴發起爭端解決程式，由“雙邊評估和爭端解決辦公室”評估後，以最高效的方式（in the most efficient manner）進行雙方磋商。若雙方達成共識，可調整協議；若雙方不能達成共識，被申訴方可退出協議。
總體來看，今年我國對美國商品的採購難以全面實現《協議》目標，雙方應該都有思想準備。從首次“貿易框架小組”會議的會後聲明來看，美方對《協議》執行進度的心態微妙，對未來中美貿易關係的演進提供了啟示。
首先，美方難以承認中方完成了協議。其次，美方應當也不願意對協議做出有利於中方的調整。《協議》約定，“如因自然災害或其他雙方不可控的不可預料情況，導致一方延誤，無法及時履行本協議的義務，雙方應進行磋商”。現實中新冠疫情不可抗力影響已經發生，但要承認這點似乎與特朗普一貫的撒潑賴皮性格不符。最後，美方也難以退出協議。疫情蔓延之下，美國經濟仍然疲弱，對中國市場的依賴不降反升，《協議》的繼續執行對美國經濟明顯有利。
在我看來，美方的最優回應就是延續《協議》框架，回避對數量性目標的定量評估，而注重對結構性問題的定性評估。這與美方8月25日聲明的立場一致，暫時擱置《協議》執行的分歧，用時間換取空間。下次高層級會議在明年2月15日，屆時美國大選結果已經揭曉，中美貿易或將迎來全新的框架。
七、啟示：讓他三尺又何妨
在中美關係全面倒退的背景下，中美貿易由於《協議》的存在而具有“壓艙石”的作用。2018年以來，中美雙方歷經13輪艱難談判，其積極意義不在於談成什麼樣子的協議文本，而在於談判過程本身，這一點啟示對中美關係的未來發展是極為深刻的。
回顧二十年前關於中國加入世貿組織（WTO）的談判和這次的貿易協議談判，我們都很容易將重點放在了最終的協議文本。不管是當時為加入WTO而做出的承諾還是現在關於擴大從美國進口的承諾，都有人説我們讓步太多。在激進民族主義抬頭的今天，甚至有“不平等條約”的誇張不實之説。
如何管控中美關係？關鍵在於“談”。避免最壞的結果，需要回到談判桌，而不是隔空對罵。談判就要準備做出妥協和讓步。美方不願意退出《協議》，仍希望中國能繼續擴大從美國的進口。既然中華民族的偉大復興不可阻擋，不管是貿易領域，還是其他議題，讓他三尺又何妨？
註釋
1-參見https://www.csis.org/analysis/mystery-math-us-china-phase-1-purchase-figures-do-not-add
2- 中方數據來自“海關統計數據線上查詢平臺”；美方數據來自美國國際貿易委員會（USITC）網站。